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@ Finley
2025-06-01 03:52:49執行摘要
隨著比特幣再創歷史新高，市場總市值攀升至 3.39 兆美元，成交量顯著回溫至 704 億美元，顯示多頭氣氛延續。然而，鏈上與衍生品數據釋出警訊，操作上應更加謹慎。 本週需關注三大數據變化：
清算與槓桿風險：永續合約持倉升至 159.7B，多空雙邊爆倉規模擴大。若價格劇烈波動，將可能引發連鎖平倉與資金撤離。 鏈上結構是否轉弱：雖鯨魚持續吸籌，NUPL 指標尚未突破歷史高點，市場情緒未到亢奮，但並不代表市場毫無壓力。 ETF 資金動能是否續強：BTC 與 ETH ETF 雖持續流入，但增幅放緩，若出現流出，將影響市場對主流資產的風險偏好。
此外，Coinbase 與 Korea溢價指數維持正值，代表現貨買盤尚有支撐。整體結構仍偏多，但需持續追蹤資金是否轉趨保守，以應對高位震盪風險。
加密市場
本週加密貨幣市場總市值下降至 3.24 兆美元，較前週略有回落，顯示市場資金流入動能稍微減弱。交易活動方面，當週總成交量達到 591.66 億美元，較上週減少，反映市場活躍度有所下降，投資者情緒轉趨保守。
https://coinmarketcap.com/charts/
市場情緒指標顯示，恐懼與貪婪指數為 55，處於中性區間，代表市場情緒較為平穩，但貪婪情緒較前週下降，投資者對市場前景的信心稍微減弱。
https://www.coinglass.com/zh-TW/pro/i/FearGreedIndex
此外，相對強弱指標處於中性至超賣區間，顯示部分標地短期內可能存在修正壓力，市場仍需消化部分參與者獲利籌碼。
https://www.coinglass.com/zh-TW/pro/i/RsiHeatMap
山寨幣季節指數降至 14，顯示市場資金仍主要流向比特幣及主流加密貨幣，投資者對高風險資產的配置仍較為保守，中小型代幣尚未獲得市場關注。
https://www.blockchaincenter.net/en/altcoin-season-index/
穩定幣市值上升至 2,475.81 億美元，顯示部分資金正在尋求避險，或為市場修正後的潛在買盤做準備。
https://defillama.com/stablecoins
小結
本週加密市場總市值與成交量同步下降，顯示市場資金流動性稍微減弱，交易活躍度下降。恐懼與貪婪指數落在中性區間，市場情緒較為平穩，但投資人信心略有減弱。相對強弱指標顯示市場仍存在修正壓力，短線上漲動能有限。山寨幣季節指數低迷，市場資金仍集中於主流幣種，而穩定幣市值增長，顯示投資者維持謹慎態度，靜待市場更明朗的機會。未來市場走勢仍將受到宏觀經濟因素及市場資金流動影響，需密切關注相關變化。
衍生性商品
槓桿交易持續活躍，本週永續合約持倉規模達 144.18B，顯示市場仍具有強勁的槓桿需求。
https://www.coinglass.com/zh-TW/pro/futures/Cryptofutures
資金費率維持 0.01%，大部分交易所仍為 正費率，市場情緒偏向多頭。
https://www.coinglass.com/zh-TW/FundingRate
爆倉數據方面，本週整體空單爆倉達 826.391M，而多單爆倉則達 1148.547M，顯示市場波動仍造成大規模強制平倉。其中 5月30日 空單爆倉 84.91M，多單爆倉 796.623M，顯示當日市場波動較為劇烈。
https://www.coinglass.com/zh-TW/LiquidationData
清算熱力圖顯示，$93,000 附近 的清算金額達 211.54M，此區間可能成為市場交易的重要風險區域。
https://www.coinglass.com/zh-TW/pro/futures/LiquidationHeatMap
期權市場保持穩定交易量，投資者在不同價格區間進行配置： * $100,000 行權價的看跌期權合約數量達 7.6K，總金額達 $28.16M，顯示市場對該區間的風險防禦仍較為明顯。 * $110,000 行權價的看漲期權合約數量為 10.62K，總金額 $47.56M，顯示市場對上行潛力仍有較高期待。
https://www.coinglass.com/zh-TW/pro/options/OIStrike
最大痛點出現在 2025/06/27 的 $100,000，名義金額 11.97B，以及 2025/06/06 的 $105,000，名義金額 2.85B，顯示市場對未來走勢的佈局仍存在分歧。
https://www.coinglass.com/zh-TW/pro/options/max-pain
小結
加密市場槓桿交易活躍，爆倉情況顯示市場波動仍帶來顯著風險。永續合約與期權市場的數據反映出投資者對市場未來走勢的不同看法，多空資金配置仍在競爭中。隨著市場價格熱區逐漸明朗，投資者需密切關注資金流向與槓桿風險，調整交易策略，以降低市場劇烈變動帶來的影響。
ETF
本週，加密貨幣衍生性商品市場依舊保持穩定，ETF資金流入顯示市場情緒良好。比特幣（BTC）ETF流入2.117億美元。
而以太坊（ETH）ETF則流入5,860萬美元，相比前週的資金流向，ETH的流入幅度顯著提升，可能反映市場對其關注度增強。
https://coinmarketcap.com/zh-tw/etf/
小結
比特幣 ETF 的資金流入雖略低於上週，但仍保持穩健。市場近期受到宏觀經濟變數影響，包括貨幣政策調整與投資者風險偏好的轉變，使得資金配置較為謹慎。此外，以太坊 ETF 的資金流入大幅提升，顯示出投資者可能對 ETH 的技術發展與未來潛力更為樂觀。特別是近期市場對去中心化金融（DeFi）與以太坊網絡升級的關注，也可能促使資金流入提升。
整體而言，本週 ETF 市場仍然展現穩健資金流入，尤其 ETH 的流入幅度增加值得關注。投資者對市場的信心維持穩定，但仍需密切關注宏觀經濟環境以及技術面因素對衍生性商品市場的影響，以評估後續市場動能。
鏈上分析 | BTC
近期鏈上數據顯示，比特幣在二級交易所的儲備量再度創下新低，反映出市場上流通的 BTC 數量持續減少，整體壓力趨緩。
地址分佈方面延續上週趨勢，10–100 顆持倉的中小戶數量持續下降，而 100–1k、1k–10k 及 10k 以上的大型地址則全面增加，尤其是 10k+ 地址出現明顯跳升，顯示有特大型機構或長期資金加速進場。
https://cryptoquant.com/community/dashboard/67e2481ba2a7203afd437b31
鯨魚活躍地址持續上升，代表主力資金在當前價位仍具操作意願與信心。
https://cryptoquant.com/community/dashboard/67e2481ba2a7203afd437b31
從 Exchange Netflow 觀察，目前市場仍處於穩定的淨流出狀態，表明投資者傾向將 BTC 移出交易所、進行長期儲存，進一步減少潛在賣壓。
根據 URPD（UTXO Realized Price Distribution）指標觀察，目前市場中多數比特幣地址的持倉成本集中於 9 萬美元附近，顯示該價格區間具備顯著的籌碼密集度與潛在支撐力，若價格回落至此區間，預期將有較強的買盤介入，形成穩定支撐。
https://charts.bgeometrics.com/distribution_realized_price.html
另一方面，從 NRPL（Net Realized Profit/Loss）指標來看，過去兩次關鍵價格突破均伴隨著大量已實現的盈虧，顯示投資者在獲利後傾向了結部分持倉。然而本次上漲過程中，NRPL 數據顯示已實現盈虧尚處於初步上升階段，暗示市場中仍有大量潛在利潤尚未兌現，市場動能尚未充分釋放。
https://charts.bgeometrics.com/nrpl.html
溢價指數方面，Coinbase Premium Index 持續位於 0 以上，顯示美國市場對 BTC 需求穩健；而 Korea Premium Index 則攀升至 3，反映亞洲市場對 BTC 價格有更高追價意願，顯示整體市場情緒偏向樂觀。
Coinbase Premium Index:https://cryptoquant.com/asset/btc/chart/market-data/coinbase-premium-index?window=DAY&priceScale=log&metricScale=linear&chartStyle=line&sma=0&ema=0
Korea Premium Index:https://cryptoquant.com/asset/btc/chart/market-data/korea-premium-index?window=DAY&sma=0&ema=0&priceScale=log&metricScale=linear&chartStyle=line
小結
近期比特幣鏈上數據持續展現強勁表現。首先，二級交易所的比特幣儲備量再度創下新低，反映出整體市場供給持續減少，為價格提供中長期支撐。 在地址分布方面，10–100 顆地址數量延續下跌趨勢，而 100–1k、1k–10k 以及 10k 顆以上的地址數量皆呈現上升，尤其 10k 顆以上的大型地址數量突然明顯增加，顯示超級大戶進場布局意圖明確。 鯨魚活躍地址也持續上升，顯示主力資金開始進一步參與市場；交易所的 Exchange Netflow 指標則持續顯示資金處於淨流出狀態，佐證了比特幣正由交易所流向冷錢包持有，偏多氛圍濃厚。 同時，Coinbase 溢價指數仍維持在 0 以上，代表美國買盤持續存在，而韓國溢價指數更顯強勁，已升至 3，反映亞洲市場情緒火熱。 從 URPD 指標來看，多數比特幣地址的購入價格集中於 9 萬美元，意味此區具備紮實支撐；而 NRPL 指標顯示，與前兩次價格突破相比，目前的已實現盈虧尚處初升階段，代表仍有大量潛在利潤未被釋放，後續若市場進一步上漲，可能會引發更大規模的獲利了結，總之整體來看鏈上結構穩健，上行動能仍未停止。
總體經濟
本週加密貨幣市場繼續受到總體經濟環境的影響，資金流動性仍受限，價格波動性加大。聯邦基金有效利率維持在 4.33%，顯示市場依然處於高利率環境。
https://fred.stlouisfed.org/series/FEDFUNDS
隨著 6 月 18 日即將召開的 FOMC 會議，市場對利率決策的預期進一步集中，4.25%-4.50% 區間的機率已從 94.4% 上升至 97.8%，而 4.00%-4.25% 的預測則下降至 2.2%，顯示市場對維持較高利率的預期持續增強，這可能抑制風險資產的表現，包括加密貨幣。
https://www.cmegroup.com/cn-t/markets/interest-rates/cme-fedwatch-tool.html
消費者物價指數 (CPI) 為 2.33%，與前期持平，顯示通膨壓力維持穩定。另一方面，失業率仍保持在 4.2%，顯示勞動市場仍然穩健，企業對人力需求依然穩定。由於市場流動性仍受抑制，加密貨幣投資者仍需面對波動風險，尤其是高槓桿交易，風險控制將成為投資策略的重要考量。
失業率:https://www.macromicro.me/series/37/unemployment-rate
消費者物價指數（CPI):https://www.macromicro.me/series/128/consumer-price-index-sa-yoy
值得關注的是，美國 M2 貨幣供給量已連續數月呈現上升趨勢，顯示市場資金逐步回流、流動性環境有所寬鬆。從歷史走勢來看，M2 的變化與比特幣價格具有高度正相關性，特別是在寬鬆週期中，比特幣常伴隨著資金充裕而出現顯著上漲。若當前趨勢延續，M2 持續上升將可能為加密資產市場提供有力支撐，未來比特幣行情表現值得期待。然而，仍需觀察美聯儲政策走向，以確認這波資金釋放是否具備延續性。
https://charts.bgeometrics.com/m2.html
小結
隨著 FOMC 會議臨近，市場對於短期內貨幣政策的變動趨於保守，預期高利率環境將延續一段時間。若會議結果符合市場預期並維持較高利率，加密市場可能會進一步受到流動性受限的影響。然而，若後續經濟數據顯示通膨持續降溫或就業市場開始走弱，市場對未來貨幣政策轉向的預期可能升高，進而帶動風險資產回暖。 美國 M2 貨幣供給量近幾個月持續上升，顯示市場資金正逐步回籠。從歷史數據來看，M2 走勢與比特幣價格具有正相關性，在流動性大量回升的背景下，長期而言對加密市場構成潛在利多。若資金供給趨勢延續，有望為未來行情提供結構性支撐。 整體而言，加密貨幣市場仍受總體經濟環境影響，高利率政策持續壓制資金流動性，短期內價格波動風險較高。投資者應密切關注即將召開的 FOMC 會議及後續政策動向，以評估市場走勢並調整交易策略。
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