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@ Finley
2025-05-03 13:03:35執行摘要
上週，加密貨幣市場總市值增至 2.90 兆美元，成交量放大至 1,038.4 億美元，顯示資金回流。市場情緒轉為貪婪，恐懼與貪婪指數升至 63，動能短期強勁。穩定幣市值小幅提升，資金結構穩健。
永續合約持倉突破 1,200 億美元，空單爆倉金額高於多單，代表市場強勢上漲。期權市場看漲情緒濃厚，集中在 8萬至10萬美元。 BTC ETF流入大增至 9.17 億美元，而ETH ETF則小幅流出，資金更多集中在比特幣。
本週觀察重點：資金是否持續流入以支撐漲勢。若動能延續，市場或能保持上行；反之需警惕回吐風險。資金流向與交易量是判斷反彈真實性的重要指標。
加密市場
本週加密貨幣市場總市值小幅上升至2.96兆美元，較上週2.9兆美元略有增長，顯示主流資產價格維持高檔震盪格局。然而，成交量回落至88億美元，較上週的1,038億美元明顯下降，反映在價格高位區間內，市場參與意願略有減弱。
https://coinmarketcap.com/charts/
恐懼與貪婪指數由上週的63下降至60，顯示市場情緒由「貪婪」回落至「中性偏樂觀」，投資人心態從積極轉為謹慎。
https://www.coinglass.com/zh-TW/pro/i/FearGreedIndex
相對強弱指標則回到「中性」區間，表明短線上升動能放緩，市場正進入整理消化期。
https://www.coinglass.com/zh-TW/pro/i/RsiHeatMap
山寨幣季節指數下降至16，顯示資金仍以主流幣為主，對中小型代幣的風險偏好依然低迷。
https://www.blockchaincenter.net/en/altcoin-season-index/
穩定幣市值增加至2,394.87億美元，可能暗示部分資金等待更明確的入場時機。
https://defillama.com/stablecoins
小結
本週加密貨幣市場總市值持續小幅上升，顯示基本面仍具支撐力，但成交量明顯下滑與情緒指標回落，透露市場短線追價動能減弱。相對強弱指標回到中性，表示市場進入高檔整理期。穩定幣資金略增，反映資金操作趨於謹慎。展望未來，若成交量無法有效回溫，短期內市場可能以區間震盪為主，需密切關注外部宏觀消息與主流幣表現，以判斷後續趨勢轉折。
衍生性商品
本週衍生性商品市場展現出更高的波動性，特別是在永續合約和期權市場的表現上。永續合約方面，持倉規模自上週的 99.89B 大幅增至 116.9B，顯示出投資者在本週加強槓桿操作。
https://www.coinglass.com/zh-TW/pro/futures/Cryptofutures
資金費率從正值 0.0018% 急劇轉為負值 -0.0047%，且多數交易所均呈負費率，反映出市場正在偏向空頭主導。
https://www.coinglass.com/zh-TW/FundingRate
爆倉數據同樣顯著上升，其中空單由上週的 45.29M 攀升至 62.26M，多單更是大幅增至 119.508M，表明市場波動加劇導致強制清算事件頻率升高。
https://www.coinglass.com/zh-TW/LiquidationData
清算熱力圖顯示，在 $96,000 價位附近的清算金額達 $128.96M，相較於上週的 $113.48M 有明顯增加。
https://www.coinglass.com/zh-TW/pro/futures/LiquidationHeatMap
期權市場方面，數據反映出投資者對特定價格區間的配置策略有所改變：行權價 $80,000 的看跌期權合約數量仍維持 9.6K，但總金額明顯上升至 $22.29M，表明投資者正加強對中低價位區間的下行防禦。而行權價 $100,000 的看漲期權合約數從上週的 11.85K 增至 15.67K，總金額也上漲至 $104.52M，顯示出投資者對高價位行情的預期正逐步增強。
https://www.coinglass.com/zh-TW/pro/options/OIStrike
最大痛點方面，本週的價位仍維持在 $85,000，但時間已延後至 2025/06/27，暗示市場頭寸正進一步調整以應對長期風險。
https://www.coinglass.com/zh-TW/pro/options/max-pain
小結
綜上所述，本週衍生性商品市場在永續合約槓桿持倉的激增與期權市場配置策略的分歧中，可能預示著更高的波動與風險。我們應慎重觀察市場波動區域的資金流向，並結合不同合約數據的變化，調整操作策略，以應對潛在市場風險。
ETF
本週4/29比特幣與以太幣ETF皆呈現資金淨流出，BTC ETF流出金額達3,676萬美元，結束連續多天的淨流入趨勢，較上週高達9.12億美元的流入量有明顯反轉，顯示機構資金對短期市場展望轉趨保守。
ETH ETF亦出現7.1百萬美元的流出，儘管規模不大，但多週未見到大額流入，反映市場對ETH的信心仍較薄弱。
https://coinmarketcap.com/zh-tw/etf/
小結
整體而言，本週ETF市場資金動能放緩，可能與市場短線震盪、技術面超買，以及即將到來的宏觀數據發布有關，投資人選擇暫時觀望。後續仍需觀察資金是否回流，確認是否為短期調整或趨勢反轉的訊號。
鏈上分析 | BTC
從本週的鏈上數據來看，BTC 持續自交易所流出，顯示二級市場上的賣壓逐漸減輕。
地址分布方面，中小持倉(10-100)的地址數量持續下滑，可能反映散戶或中型參與者獲利了結或轉為觀望；而中型以上持倉(100-1k)地址數量則呈現小幅上升，代表市場對後市仍保有一定信心。值得關注的是，(1k-10k)的大戶地址持續增長，且10k以上的超級鯨魚地址也開始出現小幅增加的動作，顯示機構或長期資金正逐步重新佈局。
https://cryptoquant.com/community/dashboard/67e2481ba2a7203afd437b31
根據最新的鏈上數據觀察，礦工的未實現盈虧顯示目前大多數礦工處於盈利階段，顯示其短期內無明顯的拋售壓力。
https://cryptoquant.com/community/dashboard/67e2481ba2a7203afd437b31
同時，全網未實現盈虧指標亦顯示大部分持幣地址處於盈利區間，代表市場尚未進入恐慌階段，整體投資者心態相對穩定。這樣的結構對價格具備一定支撐力。
https://cryptoquant.com/community/dashboard/67e2481ba2a7203afd437b31
本週觀察顯示，鯨魚活躍地址數量明顯上升，顯示大型投資者近期參與度增加，對市場走勢形成潛在支撐。
https://cryptoquant.com/community/dashboard/67e2481ba2a7203afd437b31
此外，Coinbase 溢價指數持續維持在 0 值以上，反映美國本土買盤仍具動能。然而，該指數是否能在下週持續維持正值，將是判斷主力資金是否穩定流入的重要觀察指標。整體而言，鏈上結構偏多，但仍需謹慎觀察主力動向是否延續。
近期數據顯示，長期持有者的供應急劇上升，與去年盤整階段的走勢相似，代表長期投資者持續看好後市，選擇繼續持有。
https://www.bitcoinmagazinepro.com/charts/long-term-holder-supply/
然而，目前價格已接近短期持有者的實現價格區間，形成潛在的拋壓。若市場要進一步上漲，需先有效消化短期持有者的賣壓，並觀察市場是否能重新建立多頭動能。整體而言，雖長線結構健康，但短期內仍有調整壓力需克服。
https://www.bitcoinmagazinepro.com/charts/short-term-holder-realized-price/
小結
目前市場仍在消化短期持有者的拋壓，短線籌碼換手使得價格波動加劇。然而，鏈上數據顯示長期持有者仍在持續買入，並未受短期波動影響，顯示其對後市走勢仍具高度信心。
總體經濟
本週總體經濟數據與上週持平，美國聯邦基礎有效利率維持在 4.33%，顯示當前仍處於高利率環境。
https://fred.stlouisfed.org/series/FEDFUNDS
而市場對5月7日即將召開的聯準會會議預期將維持利率不變，機率高達 95.4%。
https://www.cmegroup.com/cn-t/markets/interest-rates/cme-fedwatch-tool.html
消費者物價指數（CPI）為 2.41%，失業率則穩定在 4.20%。整體來看，儘管通膨壓力略有降溫，但就業市場依然偏緊，使得聯準會在貨幣政策上保持謹慎態度。資金面短期內難以出現大幅寬鬆，市場整體情緒仍以觀望為主。
https://www.macromicro.me/series/128/consumer-price-index-sa-yoy https://www.macromicro.me/series/37/unemployment-rate
小結
儘管目前總體經濟數據相對穩定，但若要推動整體市場持續走強，仍需觀察更具結構性的變化。筆者認為，唯有失業率出現顯著上升、同時CPI高於聯準會2%的通膨目標，才可能逼迫聯準會啟動降息循環。
若伴隨著貨幣供給（M2）大幅增加，將有望為市場注入充足流動性，推動風險資產進一步上行。因此，短期內市場仍處觀望格局，中長期走勢仍需仰賴宏觀經濟環境的轉變與政策調整的催化。
新聞
美國參議院正推動穩定幣法案的立法進程
https://www.coindesk.com/policy/2025/05/01/us-senate-moves-toward-action-on-stablecoin-bill
根據分析師的預測，SEC可能在未來幾個月內批准SOL、XRP和DOGE加密貨幣的ETF
Mastercard 推出全方位穩定幣金融系統：整合消費、跨境匯款、支付、結算四大功能
https://abmedia.io/mastercard-moves-to-integrate-stablecoin-in-global
英國擬將加密資產全面納管，新草案包含穩定幣發行、交易平台、託管與 Staking 業務
https://abmedia.io/the-financial-services-and-markets-act-2000